东北证券(000686)业绩大幅低于预期可能归因于自营损失
7 月9 日,东北证券公告2010 年上半年业绩预告:2010 年1-6 月,由于证券市场行情持续下跌、交易量不断萎缩、佣金率下降,公司证券经纪业务和自营业务经营业绩同比大幅度下降,进而公司实现净利润1.10 亿元,EPS 约0.17 元,同比大幅下滑77%。
我们认为,公司上半年业绩大幅低于预期。考虑到今年1 季度公司EPS 为0.31 元(即2 季度损失0.14 元),而2 季度1827 亿元日均成交额和公司1 季度1.38‰的佣金率水平下,经纪业务出现亏损可能性很小,而自营外的其它业务(如承销、资管等)平均占比仅12.95%且难以出现较大幅度亏损,因此,在2 季度股市大幅下滑-22.86%的情况下(创业板等下滑幅度更大),我们初步判断2 季度亏损主要由偏激进的自营引起,进一步的详细分析只能等待7 月30 日公司半年报出来后进行。
在目前公司仅提供2010 年上半年净利润一个数据,且该数据与之前预期出现较大幅度出入的情况下,上述分析也许仅仅是建立在相对合理假设下的一个预判,一切应以公司半年报刊登结果为准。因此,从谨慎角度出发,我们暂不给出公司2010 年-2011 年的业绩预测,考虑到公司今年上半年仅获得0.17 元EPS,而7 月8日公司收盘价为24.30 元,明显存在高估(对比唯一公布业绩的宏源证券,其公布上半年0.50 元EPS 后股价高开低走当日微跌-0.07%,收盘价14.55 元),故暂且调低公司评级至"中性"评级。