PTA跌势进入尾声
摘要：10月以后聚酯产品价格出现暴跌，涤纶产品风光不再，PTA市场三年来第一次出现全行业亏损，目前PTA主力合约1205已经跌至8000元/吨左右，从图形上看，PTA弱势依旧，但综合衡量基本面因素后，笔者认为，后期PTA不会深跌，目前已经处于底部区域。原油走强意味着石脑油很难下跌，以900美元左右的石脑油价格来算，PX的盈亏点在1260美元左右，目前PX还有
10月以后聚酯产品价格出现暴跌，涤纶产品风光不再，PTA市场三年来第一次出现全行业亏损，目前PTA主力合约1205已经跌至8000元/吨左右，从图形上看，PTA弱势依旧，但综合衡量基本面因素后，笔者认为，后期PTA不会深跌，目前已经处于底部区域。
货币*策出现转向信号
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2004年和2008年的两次宏观调控都是持续了4或5个季度，而本轮调控迄今也已经持续了3个多季度，目前调控的时间节点将至。近期高层也频频发话将稳经济重新作为*策的第一关注点，央行三季度运行报告明确指出，货币*策要根据宏观形势变化适度微调，近期浙江部分小型银行的存准金率下调被普遍解释为一个*策微调信号。
油价高企PX很难下跌
目前油价高位运行来自三方面因素：首先，欧美货币环境虽然是实质性宽松，但经济前景比较悲观，信用资产股票和债券不被市场信任，而商品的吸引力相对较强。其次，西方*事干预叙利亚倾向越来越强，伊朗核问题也接连不断，均给予原油市场很好的看涨氛围。最后，冬季取暖油的实质性需求增多也为高油价提供了一定支撑，EIA公布的原油库存连续下降是WTI原油价格上涨的一个诱因。
原油走强意味着石脑油很难下跌，以900美元左右的石脑油价格来算，PX的盈亏点在1260美元左右，目前PX还有100美元左右的利润，这也是产业链中唯一有利润的环节，而按照PX在聚酯产业链中相对的紧缺情况评估，这个利润是合理的。
PTA厂商检修计划或会打压PX价格，但力度会比较有限，一是PX成本高企，按照PX行业的垄断地位，不会轻易让渡利润。二是明年上半年将有500万吨左右的PTA装置投产，一些厂家提前备料也会提振PX价格。因此PX价格完全可以用石脑油价格加上一定利润来估算，从这个角度看，PX下跌空间将非常有限。
PTA进入停产保价阶段
FOB韩国PX今年最低点1345美元，9月一度冲高至1715美元，目前再度回至1370左右位置。9月份之前PX和PTA跌幅几乎相当，而9月之后PX跌幅明显小于PTA，原因就在于逸盛和三房巷的PTA项目投产。PX价格下跌是因为产业链价格整体下滑，但PTA价格下跌还包括因产能扩张而让渡的产品利润。
PTA市场三年来第一次陷入全行业亏损，逸盛、翔鹭、远东、珠海等纷纷公布检修计划，PTA生产厂商肯定不会长期亏损经营，虽然明年仍旧有大量的PTA项目预期投产，但如果没有生产利润，增产的部分也会被PTA厂商停产降负所抵消，由于产品利润已经被挤干，因此产能扩张不能再被作为看跌PTA的理由。
双限产意味着到了下跌尾声
经过11月前后的暴跌，聚酯产品陷入亏损，切片、短纤纷纷降负止损，短纤开工率已经降至半成，长丝勉强维持，桐昆、浙江华特斯、绍兴赐富近期都有检修计划，聚酯负荷总体降至83%。下游布厂、加弹企业停产很多，江浙织机维持在59%的低位，在市场普遍悲观预期下，短期内聚酯消费没有大幅爆发的希望，春节备货行情也可能难以持续。
PTA和聚酯企业目前均无利润，价格下跌就意味着亏损停产，两行业进入双限产时期。虽然下游需求短期难以启动，但供给面也会逐步趋紧，下游布厂库存也会慢慢消化，需求面难再对市场产生大的冲击。
小结
PTA后市很难下跌，理由有三：一是由成本角度看，油价高企封堵了PTA下跌空间，当前格局下PTA底部由PX决定，PTA成本在8000元左右，PTA厂商亏损就意味着要限产保价。二是由互补品角度看，元是PTA过去几年的成交低位，棉花价格由于收储价支撑重心上移，因此PTA低点理应也有所拔高。三是由需求角度看，全产业链已进入限产阶段，需求萎缩的同时供给也在减少，后端库存将慢慢消化，供需平衡将重新建立，这也意味着目前PTA价格已进入下跌尾声。
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