大东方(600327):拟参股民营银行 有望形成新投资收益来源
公司 11 月25 日公告拟出资不超2.73 亿元参与大股东均瑶集团主发起的"上海华瑞银行股份有限公司"，注册资本35 亿元，拟注册在上海自贸区，其他参与方还有美邦服饰。本次对外投资由公司在自有资金中统筹安排；所涉及的筹备、开业等事项仍需监管机构或相关有权部门的审批。
公司目前持有江苏广电、国联信托和江苏银行股权，近年稳定贡献合计1500-2000 万元收益，另参股1.9%小额贷款公司。我们认为，公司拥有丰富的金融类股权投资经验，本次参股顺应民营银行发展机遇，有望成为新收益来源；公司积极围绕主业拓展金融相关投资值得肯定。
对公司的判断。从资源价值而言，公司拥有：无锡最核心商圈7.2 万平米价值估计25 亿元以上的商业物业；产业链完备的东方汽车城，控制无锡60%以上的新车销售和二手车交易市场份额，并在无锡、南通及周边区域内的保时捷、路虎、宝马、奔驰、雷克萨斯、沃尔沃、斯巴鲁等高档车资源已进入成长期；在二手车交易和后服务市场具有较优质的业务模式拓展机会，有打通产业链的挖潜空间；拥有账面资产约4 亿元的江苏银行、江苏广电和国联信托股权投资，并参股1.9%小额贷款公司，测算该部分股权投资价值约7.7 亿元。因此，我们认为公司仍处价值底部区域，具备中长期投资价值。
维持盈利预测。预计公司2014-2016 年净利润分别为2.08 亿元、2.58 亿元和3.15 亿元，同比增长11.4%、23.9%和22.1%，对应EPS 各为0.40 元、0.49 元和0.60 元。公司当前7.61 元股价对应2014 年PE 为19 倍。
估值角度，我们认为公司的汽车销售及服务业务在区域内具有较强的市场竞争地位，在汽车后服市场较大的成长空间，参照汽车后服务行业公司2014 年30-60 倍、平均47 倍的PE估值，给予大东方汽车销售及服务业务以14 年动态38 倍PE，同时给予百货等业务18 倍、投资收益10 倍PE，维持9.44元目标价和"增持"评级。
风险和不确定性。汽车业务经营受行业周期和竞争影响；伊酷童和海门店培育低于预期。